东吴证券股份有限公司周尔双，韦译捷近期对中国船舶进行商量并发布了商量推崇《周期上行期重组优质金钱，行家造船龙头已矣提速》，本推崇对中国船舶给出买入评级，现时股价为36.18元。

中国船舶(600150)

投资重点

船舶行业大周期已至黑丝 91，看好量利皆升的中国造船产业链

由于船舶寿命二十年以上，且坐蓐、扩产周期长，造船业以十年为维度周期波动。本汽船周期启动自2021年，现时仍守护较高景气度。把柄Clarkson，2024年1-11月行家新造船订单6033万CGT，同比增长36%，较当年十年同期平均水平增长37%，船价位于历史峰值99%点位。详细供需两侧，咱们判断本轮景气上行可握续至2030年：需求侧，船舶更新替换和环保转型为中枢驱能源，供给侧，与上轮周期比较弹性大幅减轻，船坞产能推广更为严慎，本轮上行周期握续时间更长。我国船舶制造业份额已栽种至行家第一，按载重吨，2023年我国造船完工量、新缔结单量占行家比重50%、67%。当代造船业为资金、手艺、东谈主力密集型产业，由于我国的产业链完好度、原材料资本和汇率等比较上风短中期难以卓绝，本轮周期将最为受益。

中国船舶：行家造船龙头，受益周期上行+优质金钱注入

中国船舶集团为行家最大的造船集团，2023年船舶建造量占行家份额19%。中国船舶是中国船舶集团中枢军民品主业上市公司，定位为集团旗下的船舶总装上市平台，经验数轮金钱注入、重组整合，当今为国内限制最大的详细性造船企业。当今，中国船舶控股江南造船、外高桥造船、广船海外、中船澄西四大船坞，业务分造船(军、民)、修船、海工和机电征战四个板块。造船为重金钱行业，周期下行时期资本职责千里重。尽管2021年起船坞的订单量价开动确立，公司功绩开释2023年才开动，且盈利空间仍将握续扩大：2021-2022年受到疫情、巨额商品加价、汇率波动等影响，公司不绝对在手订单计提减值耗损。2023年起公司松弛自如，迎来盈利拐点。2024前三季度公司实现买卖总收入562亿元，同比增长13%，扣非归母净利润20亿元，同比增长560%，销售毛/净利率分别为9%/4%，较上一轮周期高点25%/15%仍有确立空间。

拟汲取统一中国重工，中船系船舶总装上市平台实力再增强

公司功绩变化显贵受到造船周期波动和集团金钱注入影响。1998年上市以来，中国船舶的功绩走势可区别为三个阶段：(1)1998-2006年：公司行动沪东重机上市，主要坐蓐船用中低速柴油机。(2)2007-2019年：2007年，外高桥造船和中船澄西注入，沪东重机更名中国船舶，营收由十亿量级增至百亿。2009年起，行家新船需求急剧萎缩，船价下降，减值计提增多，2012-2015年公司盈利不及1亿。(3)2020-2024年：2020年中国船舶汲取了中船集团旗下江南造船坞、广船海外等造船总装金钱，营收体量再翻倍。同期，中国船舶逐渐将沪东重机金钱置出。2024年9月，中国船舶发布公告，拟以刊行A股的神色换股汲取统一中国重工，重组后，中国船舶将成为行家最大的上市造船企业。咱们看好周期上行期，南北船重组后行业竞争时势优化，协同效应增强，成见质料栽种。

盈利预测与投资评级：咱们瞻望公司2024-2026年归母净利润分别为39/79/108亿元(暂不讨论汲取统一中国重工带来的增厚)，现时市值对应PE为41/21/15倍。讨论到船舶行业景气度延续，公司高毛利订单将已矣功绩，守护“买入”评级。

风险教导：原材料价钱波动风险、汇率波动风险、行业竞争加重等

证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据缱绻，梗直证券李鲁靖商量员团队对该股商量较为真切，近三年预测准确度均值为79.8%，其预测2024年度包摄净利润为盈利50.43亿，把柄现价换算的预测PE为32.02。

最新盈利预测明细如下：